4. EVALUACIÓN DE LA INVERSIÓN

¿Cómo saber si la inversión a efectuar es rentable?

Es lo primero que un inversionista se podrá preguntar antes de invertir su capital, si partimos de que toda inversión conlleva un riesgo y que entre mayor rentabilidad se espera,  mayor riesgo se corre.

En toda inversión financiera (proyecto de inversión o plan de negocios) durante su tiempo de duración se presentan ingresos y egresos (flujo de caja). De ahí que el inversionista antes de hacer el desembolso primero desea saber cuanto puede llegar a ganar o perder.

Para poder calcular un ingreso o egreso neto, lo primero que se tiene que determinar es el costo de oportunidad del dinero a invertir o tasa interna de oportunidad (TIO) para luego hallar el valor presente neto de los diferentes flujos de caja dados (VPN) y la tasa interna de retorno (TIR).

Antes de conocer más sobre VPN y TIR, es necesario entender el concepto y uso de la tasa técnica de proyección (TTP) y la tasa interna de oportunidad (TIO)

¿Qué es la tasa técnica de proyección?


La tasa técnica de proyección, también conocida como TTP, nos permite conocer el espectro del dinero en el tiempo para lograr una proyección un poco más certera.


Para encontrar la tasa técnica de proyección, se debe tener en cuenta los fenómenos que permanentemente alteran positiva o negativamente el valor del dinero en el tiempo como son, la tasa establecida por  el Banco de la República para la captación de dinero por certificados a término fijo o DTF y el indicador establecido para medir la elevación permanente y generalizada de los precios o IPC. Ahora solo basta con establecer el valor que puede perder el dinero por causa de la inflación y el valor que el valor mínimo que podría ganar el dinero si se mantuviera en el depositado en el banco, La suma de estos dos datos me da el valor con el que puedo proyectar los flujos de caja en el tiempo sin temor a errar esto, si los fenómenos endógenos y exógenos mantienen tal como se estudian al momento de tomar la decisión de proyectar. Entonces DTF + IPC = TTP   


TASA TÉCNICA DE PROYECCIÓN
DTF
IPC
TTP
4,09
2,44
6,53


¿Qué es la tasa interna de oportunidad?

La tasa interna de oportunidad o tasa de interés de oportunidad o tasa mínima de descuento, es la tasa de interés mínima a la que el gestor o el inversor, está dispuesto a ganar al invertir en un proyecto. Esta tasa es bien importante y a veces no se le da la relevancia que merece.

Puede suceder que las técnicas y herramientas utilizadas para desarrollar y evaluar un proyecto en cada uno de los estudios sean las más apropiadas, pero si se utiliza una TIO inadecuada, puede conducir a interpretaciones falsas.
La TIO es la tasa mínima que se utiliza para poder determinar el valor presente neto de los flujos futuros de caja del proyecto y es la rentabilidad mínima que se le debe exigir al proyecto para tomar la decisión de no invertir en un uso alternativo de los recursos o en otro proyecto.

Para entenderse mejor si el proyecto es nuevo y sólo se va a financiar con aportes de socios, la TIO, seria la tasa de interés que se está ganando en el sitio donde se tiene depositado el capital (Ej si está depositado en un CDT la TIO seria la DTF), menos el costo de la inflación (el indice mas utilizado para representarlo es el IPC) mas la tasa mínima a que aspira el inversor, mas la tasa mínima a que que aspira el empresario.
 .
TIO = DTF – IPC + iinv + iemp

TIO = 4.94 -  3.17 + 5.23 + 5.00 =  12%

La tabla de la tasa interna de retorno se vería así:

TASA INTERNA DE OPORTUNIDAD
Tasa del mercado financiero
4,94%
Tasa esperada de inflación
3,17%
Tasa esperada por el inversionista
5,23%
Tasa esperada por el empresario
5,00%
TASA INTERNA DE OPORTNIDAD
12,00%


¿Qué es Valor Presente Neto?

Es la fórmula financiera que nos permite saber cuanto se puede llegar a ganar o perder en algúnos momentos dados, si se decide hacer una inversión durante un tiempo y a un costo de oportunidad estimado.

Antes de conocer la fórmula veamos la conveción:
 VPN  =          Valor Presente Neto
.FC     =          Flujo de caja
.i          =          costo de oportunidad (TIO)
.n        =          momento dado (tiempo proyectado).
 I          =         Inversión.

La fórmula es:                               n=?        Fn
                                   VPN = - I + ∑
                                                      i= TIO=?   (1 +.i)n

Para entender la fórmula veamos como se ve cada momento dado:

                        F1                             F2                         F3                        F4                             F5
            - I +                     +                   +                      +                       +               
(1+i)1                   (1+i)2                   (1+i)3                   (1+i)4                   (1+i)5

Veamos un ejemplo: supongamos que invertiremos $5.500.000 en un plan de negocios que tiene un tiempo de duración de 5 años y un costo de oportunidad de 12% y los flujos netos de efectivo son como se muestra en la tabla.

Cuenta
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Año 5
Utilidad neta
1.600.000
1.660.000
1.726.000
1.798.600
1.878.600
Depreciación activos
350.000
350.000
350.000
350.000
350.000
Amortización dueda
60.000
60.000
60.000
60.000
60.000
Intereses
0










Flujo neto de efectivo
2.010.000
2.070.000
2.136.000
2.208.600
2.288.600



                        2.010.000      2.070.000     2.136.000         2.208.000           2.288.600
VPN = - I +                      +                 +                      +                        +   
                         (1.12)1                 (1.12)2                 (1.12)3                     (1.12)4                             (1.12)5

                    2.010.000         2.070.000      2.136.000        2.208.000           2.288.600
VPN = - I +                  +                     +                      +                        +   
1.12                1.25                1.40                        1.57                   1.76

VPN = - 5.500.000 +   1.794.642 + 1.650.191 +   + 1.520.362 + 1.403.605 + 1.298.613

VPN = - 5.500.000  + 7.667.413               VPN = 2.167.413

La VPN se interpreta teniendo en cuenta lo siguiente:
Valor positivo           = viable la inversión.
Valor cero                 = indeferencia financiera.
Valor negativo         = Inversión inviable.   

El valor traído a momento presente 7.667.413 es mayor que la inversión 5.500.000 o sea que el capital se maximiza en 2.167.413. Este caso es un plan de negocios viable.

El resultado puede mostrarse en la siguiente tabla;

VALOR PRESENTE NETO
Año
Valor FNE
Factor VP
VP C/ Periodo
1
2.010.000,00
(1+
0,1200
)1
1,12
1.794.642,86
2
2.070.000,00
(1+
0,1200
)2
1,25
1.650.191,33
3
2.136.000,00
(1+
0,1200
)3
1,40
1.520.362,61
4
2.208.600,00
(1+
0,1200
)4
1,57
1.403.605,23
5
2.288.600,00
(1+
0,1200
)5
1,76
1.298.613,10
Inversión inicial
5.500.000,00
Sumatoria de valores presente
7.667.415,12
Valor Presente   Neto
2.167.415,12


¿Qué es la tasa interna de retorno?

La tasa interna de retorno (TIR), es otra herramienta financiera que ayuda a hallar la posible rentabilidad de un proyecto o plan de negocios, en función de lo que se obtendrá en un periodo de tiempo si se invierte una determinada cantidad de dinero.

En primer lugar, es importante precisar, que para determinar la TIR, se tiene una inversión en un año 0 (cero), y unos ingresos en años futuros, lo que nos lleva de una vez a pensar que la TIR va unida al VPN en el momento de evaluar. Y para que la TIR sea más confiable, debe evaluarse sobre un horizonte de por lo menos 5 años.

La TIR o tasa crítica de rentabilidad es la tasa que iguala el VPN a cero. En el mundo financiero tambien le conoce como la tasa de rentabilidad producto de la reinversión de los flujos netos de efectivo dentro de la operación propia del negocio y se expresa en porcentaje.

Cuando la evaluación de los proyectos de inversión se hace con base en la TIR, se toma como referencia la TIO. Comparando si la TIR es mayor que la TIO, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mínimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo.  Por el contrario, si la TIR es menor que la TIO, el proyecto es inviable pues el rendimiento es menor al mínimo requerido.


¿Cuáles métodos existen para hallar la TIR?.

Existen varios métodos para hallar la TIR entre las más importantes están:

Prueba y error: Para este método se desarrolla la fórmula de VPN cada vez con una tasa (TIO) diferente, hasta que la operación da igual a cero. Lo que  permite interpretar que la tasa (TIO) utilizada para llegar a cero corresponde a la Tasa Interna de Retorno. 

Para utilizar eficientemente este método debe recordarse que a mayor TIO menor VPN y a menor TIO mayor VPN.

Gráfico: método donde se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar.  Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la tasa de interés, ese punto corresponderá a la Tasa Interna de Retorno.

Interpolación: en este método se deben seguir los siguientes pasos:

1. Escoger una Tasa (TIO) de tal manera que al desarrollar la fórmula VPN,   arroje como resultado un valor positivo cercano a cero.

2. Escoger una Tasa (TIO) de tal manera que al desarrollar la fórmula VPN,   arroje como resultado un valor negativo cercano a cero.

3. Hallar la diferencia entre las dos tasas (TIO) arriba encontradas. (Paso 2 – Paso 1 = X)

4. Hallar el producto entre esa diferencia y el VPN positivo. (Paso 3 (Dif X) * paso1 (VPN positivo cercano a cero).

5. Hallar la Diferencia entre los VPN (VPN de Paso 1 – VPN de Paso 2)

6. Hallar la relación entre el producto resultante y la diferencia entre VPN positivo y VPN negativo. (Paso 3 / Paso 5)

7. Sumar la relación obtenida a la tasa (TIO) positiva. (Paso 5 + TIO posit)

Ese resultante es la Tasa Interna de Retorno (TIR).

La fórmula es:

              (Δ-) TIO * VPN (+)
 TIR =  ­_________________
                 (Δ-) VPN

Se entiende mejor con los siguiente gráficos:

Paso1. TIO PARA VALOR POSITIVO CERCANO A CERO
Año
Valor FNE

Factor VP
VP C/ Periodo
1
2.010.000,00
(1+
0,2600
 )1
1,26
1.595.238,10
2
2.070.000,00
(1+
0,2600
 )2
1,59
1.303.854,88
3
2.136.000,00
(1+
0,2600
 )3
2,00
1.067.799,25
4
2.208.600,00
(1+
0,2600
 )4
2,52
876.263,83
5
2.288.600,00
(1+
0,2600
 )5
3,18
720.638,01
Inversión inicial
5.500.000,00
Sumatoria de valores presente
5.563.794,07
Valor Presente   Neto
63.794,07

Paso 2. TIO PARA VALOR NEGATIVO CERCANO A CERO
Año
Valor FNE

Factor VP
VP C/ Periodo
1
2.010.000,00
(1+
0,2700
 )1
1,27
1.582.677,17
2
2.070.000,00
(1+
0,2700
 )2
1,61
1.283.402,57
3
2.136.000,00
(1+
0,2700
 )3
2,05
1.042.773,74
4
2.208.600,00
(1+
0,2700
 )4
2,60
848.989,24
5
2.288.600,00
(1+
0,2700
 )5
3,30
692.709,73
Inversión inicial
5.500.000,00
Sumatoria de valores presente
5.450.552,44
Valor Presente   Neto
-49.447,56

Tasa Interna de Retorno Financiero (TIR) por método de interpolacion
Paso 3. Diferencia entre tasas  TIO
1,00%
0,01


Paso 4. La anterior diferencia  por VPN positivo.
637,94


Paso 5. Diferencia entre los VPN.
113.241,63


Paso 6. Relación entre pasos dos y tres.
0,0056
0,56%

Paso 7. El anterior resultado convertido a tasa se suma a la TIO positiva.
26,56%
TIR
Es viable si la TIR es mayor que la TIO
12,00%
TIO

Referencia bibliográfica y web gráfica

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Ortiz, H. 1999. Gerencia Financiera, México: Mac GRAW Hill, 1a edición.

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